Atlas大择时策略建议（2024年2月）

Atlas大择时策略建议（2024年2月）

一、仓位择时建议

二、Clock模型历史概览

去年末的最后几个交易日，市场曾迎来所谓的“逼空”行情。但进入新年，股民众望所归的“小阳春”并未如期而至，市场迎来的却是新一轮无差别暴击。1月份，沪深300创下一个自上市以来月线的记录：连续6个月下跌。而无论是2008年、2015年，亦或是2018年的熊市，沪深300都未曾连续下跌超过4个月。A股市场表现之差，可见一斑。

这一A股史上最漫长的熊市在延续着它的寿命，而本月的下跌让我们隐隐约约感受到了危机，相对大盘股持续创造了两年多Alpha的中证500、中证1000等中小盘指数出现了多次单日跌幅超过4%的情况。

权益市场本轮的如此表现，究其原因是流动性不足。借用鑫元基金的观点，流动性风险产生的原因有以下几点：

1）宏观原因。2023年下半年美元的实际利率上行，对于新兴市场造成了较大的流出压力，部分消耗了A股市场内部的流动性。从6月以来，国内金融维持紧缩条件，推动无风险利率持续下行，造成系统性风险偏好不断下降，对应权益的估值受到压制。

2）行业原因。以沪深300为代表的强宏观资产被减持，内外资均转向哑铃型策略，买入弱宏观资产。

3）边际原因。1月初以来市场资金快速卖出过度拥挤的成长行业和小市值，造成冲击，叠加外资因海外金融条件变化的重新流出，形成了市场大小共振下跌。

站在当下，经过本轮市场的阶段性出清，在管理层的呵护下，在国内经济高质量发展的期许下，我们有理由相信A股未来终将迎来向上的时刻，而此时应该是值得逆向投资者转向贪婪的时刻了。

在我们的择时模型中，估值层面的指标占据较高的权重，因此在市场暴跌之后，势必会较为左侧得给出买入信号。2月份，模型仍旧建议在高仓位区间（70%-90%），调仓动作上可以在区间内适度微调。

模型自2022年4月发布以来，截止2024年1月末，仅通过对仓位的调整较800ETF创造了年化5.97%的smart beta。

三、主要因子变动

因子方面，资金层面的右侧指标在本月大多数出现得分下滑，逆向情绪指数小幅度变化，而估值及资产比价两大类指标几乎到了满分极值状态。

四、部分因子拆解

1、资产比价指标

无论是以沪深300股息率与10Y国债收益率差值为指标衡量的股债收益差，还是以万得全A市盈率水平与10Y国债相比较的风险溢价指标，截至今年1月末，均已经达到了五年均值+-两倍标准差的相对极限位置。与之伴随的是开年以来不断向下的国债收益率，无论从资产比价角度，还是绝对位置角度，股票资产的安全性都相较于债券资产得到了进一步提升。。

2、北向资金

1月份，北上资金延续净流出，已是连续第六个月的流出。

3、新基金成立

1月新基金募集再次遭遇冰点，全月偏股型基金新成立规模仅116.87亿，是2020年以来的次低，规模仅高于去年10月。

4、成交及换手

1月份沪深两市换手率有所抬升，但成交量进一步收缩，呈现缩量下跌态势。体现出市场在没有增量资金前提下的分歧逐步增大。

5、两融资金

进入今年以来，伴随着市场的快速下跌，两融资金规模也出现较明显下滑。尤其是融资余额，进入2月，前几个交易日更是断崖式下跌，可以预见的是市场上爆仓的杠杆资金不在少数。

6、基金仓位

1月份，在经历了去年末的减仓之后，偏股型公募基金的仓位基本加回了近两年偏高80%的位置。结构上，主要减仓了小市值标的，加仓了大市值公司。私募基金则从12月下旬开始加仓，根据私募排排网显示，截至1月19日，股票私募仓位指数为79.15%，创出近11周新高，逆向加仓动作明显。

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