积极，但不盲目——Atlas大择时策略建议（2023年10月）

择时模型指标

Clock模型历史概览

数据来源：choice，寰图云创整理分析

9月市场整体依然延续弱势，大小盘之间出现分化，整月来看，小盘明显强于大盘。根据最新的择时模型指引，10月依然是建议在高仓位区间（70%-90%），也就是9月以来的从防守转向积极的态度没有变。仓位层面的微降动作，适合于9月在指数低位进行了较为明显加仓动作的客户，当10月行情发生一定涨幅的时候，可以适度对部分获利较高的仓位进行了结，但最终仓位仍维持在70%到90%之间。

主要因子变动概率

因子方面，除基金仓位之外的右侧指标得分均有一定程度的提升，左侧估值层面的得分变化并不明显，情绪逆向指标分数抬升。

数据来源：wind，寰图云创整理分析

因子变动详细拆解

①股债收益差

数据来源：wind，寰图云创整理分析

以沪深300股息率与10年期国债收益率差值为指标衡量的股债收益差，截至9月末，依然处于五年均值向下两倍标准差的位置，凸显出股票相较于债券资产，当前仍具备相当高的吸引力。

②北向资金

数据来源：wind，寰图云创整理分析

9月北上资金延续了上月的净流出，但有所收敛。我们用对外资投资动作具有较高指引的汇率角度来进行解释，能够看到9月结束了8月以来人民币汇率单边快速贬值的趋势，全月基本稳定在7.3附近震荡，且高层关于“稳汇率”的公开表述开始增加，汇率层面造成的外资风险偏好的回落也因此开始边际好转。

③新基金成立

数据来源：wind，寰图云创整理分析

尽管9月新基金募集仍维持在低位，但已经相较8月出现了边际的增长。考虑到9月股指的表现和相对其他月份偏少的仅20个交易日这些因素，差强人意的数据背后还是能看到一丝基民情绪回升的曙光。

④换手率

数据来源：wind，寰图云创整理分析

临近长假的原因，9月整体交投偏冷清，无论是沪深两市换手率还是成交量指标，都出现了明显的萎缩。

⑤两融

数据来源：wind，寰图云创整理分析

相对于9月市场整体的冷清，杠杆资金的交易参与度明显要好一些，两融交易额占A股成交额占比放大较为显著，而余额层面变化不大，交易的发生依然是存量资金的腾挪。

⑥基金仓位

数据来源：wind，私募排排网，寰图云创整理分析

偏股型公募小幅降仓，仓位仍在年内偏高位，市值结构上变化不大。私募基金9月则加仓明显，达到近一年新高，平均仓位超过81%，体现出越跌越买的逆向操作特征。