30年前，一个由多名教授（其中甚至有一位诺贝尔奖获得者）、前美联储官员、金融巨头的高管共同创办的对冲基金（Long-Term Capital Management，长期资本管理公司）正式成立，在如此巨大的光环下，基金成立之初即获得了超10亿美元的资金支持，但仅仅在5年之后这家基金却倒闭清算。这背后的主要原因只有一个：杠杆。抛开“梦幻团队”的明星光环，我们来看看LTCM的策略，其核心交易策略是“收敛套利交易”（Convergence trades），利用两种相似金融工具之间价差的变化趋势来盈利。从策略本身出发，本质是一个“风险极低”，通过“统计套利”，以“均值回归”为前提的交易策略，如果市场有效，或者在“历史总是不断重演”的条件下，这种策略带来的投资业绩曲线应当是比较平滑的，拥有较小的回撤及较低的收益率。但这样的业绩预期显然不能满足这群精英的要求，那么杠杆便自然而然的成为了快速提升收益的工具，逻辑很简单，假如底层的策略收益能覆盖杠杆的融资成本，同时底层策略不出现重大回撤的情况下，那么这样的投资策略组合简直就是一台无情的赚钱机器。事实上，自1994年长期资本管理公司成立以来确实创造了辉煌的成绩，公开数据显示其历年收益率为：1994年28.5%，1995年42.8%，1996年40.8%，1997年17%。这其中不仅得益于杠杆，同时得益于较低的融资成本以及底层策略的稳定收益，但这一切都在1998发生了重大变化，当时金融危机席卷亚洲，发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTCM预测的结果是：发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，二者之间差距会缩小。因此对应的策略为买入俄罗斯、日本等国债券同时做空美国国债。但事与愿违，并没有缩窄反而走阔，其实即使出现这种极端行情，如果能够及时平仓，也不会带来重大损失，但由于其极高的杠杆（也是过往收益贡献的主要来源）使得策略在短期内遭受巨大波动时即面临巨大的回撤甚至爆仓的风险。1998年9月，曾在金融市场叱咤风云的资本巨鳄轰然倒塌，如果只能找一个理由的话，那么我认为就是杠杆，当然除此之外还有其数据模型分析的背后忽略了小概率事件带来的巨大风险。用德州的话语表述，在河牌发出来之前，几乎没有什么牌是不会被反超的，即便只有1%不到的概率，仍有可能发生，因为如果一次失误就会损失掉所有的累计利润，那么不是nuts坚决不推all in。
2020年，新冠疫情席卷全球，以美联储为首的西方主流国家央行开始疯狂“扩表”，由此引发全球资本市场的快速反弹，在美国上市的中概互联网公司股价也水涨船高，纷纷创出历史新高，而偏偏也是在人声鼎沸时，美国开始实施《外国公司问责法案》，中概股迎来史诗级暴跌，爱奇艺、腾讯音乐三天腰斩，跟谁学一晚暴跌41%，面对这样的行情，中概股投资者被血洗，而最惨的莫过于韩国人Bill Hwang，他掌管的家族投资基金Archegos Capital在3月26日爆仓，亏光150亿美金，创造人类历史上最大单日亏损记录。
回顾Bill的过往，在罗伯逊的老虎基金高光时刻1996年加入，在2000年美国科技泡沫破裂后（老虎基金规模也大幅缩水）创立老虎亚洲基金并迅速以超过40%的年均收益在六年间从2300万美金做到80亿美金的规模，但2008年金融危机爆发后，老虎亚洲基金虽然上半年做空大赚一笔，但下半年抄底让他暴亏，之后的几年一直不瘟不火让投资者也对他失去了信心，2012年只能关闭了老虎亚洲基金。但Bill并没有就此罢休，创立Archegos Capital后依旧坚持了高杠杆的投资风格，用七年时间将2亿美元翻了整整75倍，做到了150亿美元。之后便是大家熟知的“世纪爆仓”。
杠杆之下，你可以对一百次，但错一次就面临巨大风险的投资策略，坚决不做。
2021年12月JK海外中性策略（五倍杠杆），一个月暴跌40%的记忆仍历历在目，DMA却在一年后的中国市场如火如荼，让人不禁唏嘘，无数“专业投顾”为客户“安利”，Atlas一直坚持不做DMA，但没想到市场教育来的如此之快，在一个月前给了投顾和投资者一个狠狠的教训。
2023年1月，雪球这个一个看似“童叟无欺”的“低风险投资策略”却在这个月让无数激进的杠杆投资者爆仓，血本无归。
没有本金，何谈资产配置？诚然，在还未实现财富原始积累时，大部分人想的是如何“一夜暴富”，但杠杆的方式很多，option便是不错的选择，因为其只赋予了权利，并没有附带义务。
不仅如此，衍生金融工具虽然附带杠杆，但不同的用法会让资产配置组合更加健康，甚至更加安全。
玫瑰固然香艳（预期收益高），但最好的方式是远观欣赏，切勿徒手采摘。
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