质疑北交，加入北交，最后埋在北郊？

从籍籍无名到尽人皆知，需要经历哪些阶段？

对于北交所来说，只需要3个交易日，17%的涨幅，就能让所有股民记住一句话“如果A股有一抹红，那一定是北证红”。

自10月24日见底以来，截至11月27日，短短1月零2个交易日，北交所唯一代表指数“北证50”合计上涨56%，一骑绝尘。同期沪深300涨幅仅1%，今年以来最为惊艳的万得微盘也只是涨了不足17%，被北证50远远落在身后。

开市即是高光

想当年，2021年9月领导人亲自宣布设立北交所，11月火速开市。曾几何时，北交所也是集万千期待于一身，大家对于专精特新小巨人们将会带来的财富效应充满遐想。

可北交所后来的境遇，应该是远远偏离了开市之初的预期。以市值和流动性最靠前的50只股票构成的北证50指数，成立以来自本月之前，日均成交额仅9.2亿，分配到每只股票上平均只有1835万，比不上茅台两分钟的成交量。

北交所的上市公司们，曾以为从无人问津的新三板成功转板就能迎来人声鼎沸，没想到自己所处的依然还是那块没有资金愿意开垦的“盐碱地”。

这一切，在10月末迎来了逆转，北证50更是在11月21日开启狂飙模式，成交量自开市以来首次突破百亿。此后便一发不可收拾，102亿、131亿、156亿、173亿、303亿，截至27日，11月北证50日均成交额64亿，扩大到平时的7倍。

比成交量更猛的是指数涨幅，+4.51%、+8.43%、-2.78%、+6.50%、+11.41%，你甚至不敢相信，一个指数一天能上涨超过10%。

难怪股民都在感叹“沪怕沪，深套深，只那北京奔”。

暴涨后真的赚钱了吗

北交所突然的行情并非空穴来风。

政策端，证监会、北交所关于活跃资本市场、提振投资者信心的一系列改革措施正在逐步落地。9月1日，《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（“北交所深改19条”）发布，逐步落地优化挂牌满12个月的执行标准，引入科创板投资者等措施。11月，北交所纳入中证指数样本，启用新的920代码号段，做市商扩容等进一步落地改革措施，彻底引爆了市场的信心。

资金端，伴随着上涨，北交所逐渐吸引了散户、柚子、机构一系列资金的关注。10月24日以来，北交所日均开户数较此前增长近五成。

行情发酵到这一步，你我最关心的一定是，投资者真正赚了多少呢？

倘若拿这个问题去问这个市场最早一批吃螃蟹的人，尤其是申购了首批北交所基金的基民，我们得到的答案会是：还在回本中…

2021年11月23日，第一批专注北交所的8支两年定开型主动管理基金顺利发行，募集规模接近35亿。今年的11月23日，这批基金终于迎来了解禁，解禁当天按规模加权后的平均收益为-17.8%；哪怕是经历11月27日指数超过11%暴涨之后，8支基金的平均收益也仅为-9.5%。除了买的是广发北交所精选的投资者，更多的基民回本路漫漫。

而这一切还是发生在北证50指数一个月涨超50%之后。

数据来源：wind，截止至2023/11/27，寰图云创整理

北交所成色究竟如何

作为定位为服务创新型中小企业主阵地的北交所，囊括的上市公司所处的发展阶段必然“更早、更小、更新”，其“专精特新”的成色，也似乎要更好一些。

以下列举了各大宽基指数（尤其以中小盘指数为主）的净资产收益率及市盈率和市净率水平，可以看到无论盈利质量还是估值水平，北证50都有相应的优势所在。

数据来源：wind，截止至2023/11/24，寰图云创整理

北证50当前ROE在9%左右，略高于中证800，远超小微盘的中证2000和万得微盘；而在经历一波上涨之后，北证50的市盈率仍明显低于其他小微盘指数。

北交所公司真的没有基本面吗？并不全是。在不考虑流动性折价和资金容量的因素之下，北证50成分股也许才是真的价值投资者“时间的朋友”。

指数投资未来将是主战场

今年A股的炒作主要围绕几点——回避外资重仓股、回避机构抱团股、全面拥抱微盘股。

而北交所的优点恰恰是，没有外资、没有机构、最小的市值。

数据来源：wind，截止至2023/11/24，寰图云创整理

北交所当前232只股票，伴随着一系列政策的支持，未来很大概率将继续大幅扩容。而且上市公司集中在创新型中小企业，大部分都不是很容易研究的对象，对于大型机构的主观研究员来讲覆盖的“投入产出比”低，这就决定了未来参与北交所的主力很难是主观策略的基金们。

未来，北交所的投资策略大概率会分为两类。

第一类是宽基型指数产品，如跟踪北证50的指数基金，这一领域大概率将会是公募基金的主战场。目前跟踪北证50指数的公募基金共有12支，来自广发、华夏、易方达等大厂，费率低、流动性好，且在这一波行情中基本都跟上了指数的涨幅，明显强于前述的8支主动管理型北交所封闭基金。

第二类则是量化策略，这个领域里私募管理人的步子可能会迈得更快一些。未来伴随着北交所的进一步扩容、散户投资者参与度的增加，北交所也将逐步成为微盘股量化的一片沃土。但这一过程应该需要相对较久的时间。

今年以来小市值因子贡献了最强的alpha；

数据来源：火富牛，截止至2023/11/27，寰图云创整理

最后，你一定还想问，行情走到此，北交所还能参与吗？借用某位老师的一段话来间接回答这个问题：

在A股生存，最重要的是要快。可以不信，不要晚信；可以不懂，不要晚懂。最怕出现的就是，经过短短一个月，北证50从底部反弹50%，韭菜终于上头了，打算跨海过河去，争夺定价权。

而此时等待你的只有大股东毫不吝惜卖出的筹码。

市场越疯狂，投资越需要冷静。如果做不到快人一步，那就希望理智的你能够在“嫉妒北交——质疑北交——理解北交”这前三环停得再久一些，多一些理解，少一些弯路。